研究员｜小梨
来源｜蓝筹企业评论
截至8月11日收盘，开立医疗股价跌至42.49元/股，当日跌幅0.93%。6月以来，开立医疗的股价从最高点62.62元（6月9日盘中）不断回落。同花顺iFinD数据显示，近一月跌幅15.69%、近三月跌幅16.77%。
(相关资料图)
高速增长难以持续
相较于迈瑞医疗这样的巨头，开立医疗的产品线比较简单，主要是靠彩超机和内窥镜两类产品创收。
成立于2002年的开立医疗，2004年推出国产首款便携彩超，是国内较早研发并全面掌握彩超设备及探头核心技术的企业；2013年开立进入内镜领域后，逐渐在软镜、硬镜、内镜耗材各个领域完善产品布局。
作为细分领域的龙头企业，开立医疗的业绩也是可圈可点。尽管2020年时受到疫情影响拖累了业务收入出现亏损，近两年收入增长速度都在20%以上。
7月12号，开立医疗披露了今年上半年业绩预告，预计盈利（归母净利润）2.62亿元–2.88亿元，比上年同期上升50%-65%。
然而市场投资者对于开立医疗的业绩表现并不买账。在给出这样一份优秀的成绩单后，开立医疗的股价仅于次日13号增长2.91%，之后依旧提振无力，难改一路向下的颓势。
实际上，虽然开立医疗上半年的业绩增长表现亮眼，但相比自身其实已经有所下滑。
纵向来看不同时间段，2021年时，受市场需求恢复和低基数影响，开立医疗全年归母净利润同比增速高达634.43%；2022年，在高基数前提下，开立医疗也实现了归母净利润49.57%的同比大幅提升。
直至今年一季度，开立医疗仅3个月的归母净利润达到1.38亿元，已经超过去年全年的1/3，同比增幅也高达171.11%。
正因如此，去年以来在二级市场上，开立医疗受到了众多投资者的追捧，股价一路长红。2022年在年报披露的当月，开立医疗的股价最低时跌至23.05元/股；截至今年上半年，开立医疗股价最高已涨至62.62元/股（6月9日盘中）。
今年年中，虽然开立医疗仍然保持了高速增长，但拆开来看第二季度单季度，归母净利润区间仅在1.24亿元—1.50亿元，预计环比下降10.61%—增长8.33%；同比去年第二季度增长0.02%—21.21%。
投资者的眼睛也是雪亮的，今年一季报披露后，开立医疗的股价尚处在上升通道；半年报预告公开后，对股价回升的作用却是微乎其微。
销售费用大幅提升44.05%
除今年二季度业绩增长放缓外，下半年受行业反腐影响、开立医疗的销量将会如何尚未可知。
在深交所互动易平台上，投资者也对反腐事件保持高度关注。尽管目前开立医疗成公司日常经营、各项业务发展均正常，但其销售费用指标仍值得关注。
因发生过程虚实难辨、费用产生存在复杂性和隐蔽性，在反腐风暴的席卷下，各家药企的销售费用成为审查重点，是极有可能出现商业贿赂的上市药企“灰色地带”。
近期下跌的医药股中，不乏销售费用过高受到影响的公司，比如药械龙头迈瑞医疗、创新药龙头恒瑞医药，二者2022全年的销售费用分别达到48.02亿元、73.48亿元。
近三年，伴随着开立医疗的盈利一起增长着的，还有其销售费用。且不同于收入、利润的波动情况，开立医疗的销售费用增长一直保持加速度。
根据财报，今年一季度销售费用达1.06亿元，同比增长44.05%；开立医疗称，销售费用较上年同期增加3231.66 万元，主要系本期归属于销售费用的人力成本、差旅费、展位费等增加所致。
但在今年4月14日，开立医疗公开的投资者关系活动记录表中，称“各项期间费用的增长幅度将放缓”，这显然并不符合实际情况。
此外，在本次反腐风波中，开立医疗所在的医疗器械行业成为稽查重点。根据红星新闻近日披露，在过去三年70份医药领域行贿受贿案件刑事判决书中，医疗器械（包括设备、耗材及检测试剂）领域有48例，占比68.6%。【1】
当前开立医疗的软镜产品历史累计在国内300多家三级医院装机，占国内三级医院比例仅十分之一左右，尚处在上升期，并没有达到饱和状态。在此种背景下，就算开立医疗能够保证合规，不会影响已有订单倒扣，也难免影响业务拓展。
二级市场上，开立医疗至今还没走出下跌通道，上半年公司股东已经在高点完成减持套现，也并没有抛出稳定股价的计划。叠加反腐政策高压影响，想要再次回升还需等待下一个重大利好。
注解与参考：
【1】《又有三甲医院院长被查！多地医保系统官员落马，中纪委披露“期权腐败”：在职不收离职收》，来源：红星新闻
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来源：蓝筹企业评论（ID:bluechip808）
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